Determinanti e interpretazioni dello spread tra titoli sovrani

Given the term structure of interest rates, the spread between sovereign bonds is usually interpreted as a premium for default risk. However, empirical evidence from recent years casts doubts on this interpretation. This paper highlights some of its weaknesses and, through econometric analysis, shows how the government debt-to-GDP ratio is not relevant in explaining the trends in the spread between Italian BTPs and German Bunds, which is instead partly explained, in periods without inflationary and currency concerns, by liquidity premiums linked to the peculiarities and dynamics of the secondary market for BTPs.

Lo spread tra titoli sovrani è usualmente interpretato, sulla base della struttura a termine dei tassi di interesse, come un premio per il rischio di default. L’evidenza empirica degli ultimi anni induce però a porre in dubbio questa interpretazione. Il presente lavoro pone in evidenza alcuni dei suoi punti deboli e, mediante un’analisi econometrica, mostra come il rapporto debito/Pil non abbia rilevanza nello spiegare gli andamenti dello spread tra BTP italiani e Bund tedeschi, che risulta invece in parte spiegato, in periodi di assenza di timori inflazionistici e valutari, dai premi di liquidità connessi alle peculiarità a alla dinamica del mercato secondario dei BTP.